（原标题：HBM，要崩盘？）
公众号记得加星标??，第一时间看推送不会错过。
在大多数人看来，因为全球正在疯抢人工智能主权，这就引致大家争夺GPU，进而推动HBM需求。
知名分析机构Yole在今年三月发布的一个报告中称，自2022 年底 ChatGPT 横空出世以来，生成式人工智能蓬勃发展，推动 2023 年 HBM 比特出货量同比增长 187%，增幅空前，2024 年更是飙升 193%。
“预计这一增长势头将持续下去。HBM 的增速远超整体 DRAM 市场。全球 HBM 收入预计将从 2024 年的 170 亿美元增长至 2030 年的 980 亿美元，复合年增长率达 33%。”Yole在报告中接着说。三大存储巨头最新的营收数据显示，HBM也的确走在Yole预言的这条轨道上。
作为新晋的DRAM龙头，受高带宽存储器 (HBM) 需求激增的推动，SK 海力士预计第二季度营业利润将达到近 9 万亿韩元（66 亿美元），预计HBM销售额今年将占SK海力士DRAM总收入的50%以上，高于2024年第四季度的40%以上。另一家HBM供应商美光也在HBM的推动下创下业绩新高。
但在近日，分析机构对HBM发出了警告。
高盛：HBM将大跌
据台媒引述高盛报告报道，竞争加剧和供应过剩可能导致HBM价格在2026年首次下跌，这对市场领导者SK海力士构成挑战。
高盛指出，HBM 价格到 2026 年可能会出现两位数的下降。高盛警告称，加剧的压力、竞争加剧以及定价权向主要客户转移（SK 海力士在这些客户中风险敞口很大）可能会挤压公司的利润率。
在高盛看来，HBM 价格下跌的趋势可能归因于主要厂商的 HBM 芯片供应量大幅增加，预计供应量将超过需求量，从而可能推低全年平均销售价格 (ASP)。高盛表示，经过多年的供应紧张，HBM 市场预计将在 2026 年出现疲软，这可能导致整个行业的定价压力加剧。
高盛还强调，NVIDIA 的下一代 GPU Rubin 不会像 B300 那样提升其 HBM 容量。两款 GPU 都将采用 288GB 容量——Rubin 采用 12Hi 的 HBM4，B300 采用 12Hi 的 HBM3E。这意味着 GPU 驱动的 HBM 需求增长有限，这对 NVIDIA 的主要 HBM 供应商 SK 海力士来说并非好消息。
与此同时，高盛也预测 HBM 的增长将大幅放缓——目前预计同比增长 25%，而此前为 45%。高盛已修订其 HBM 总目标市场 (TAM) 预测，将 2025 年的预测小幅上调 1% 至 360 亿美元，但将 2026 年的预测下调 13% 至 450 亿美元（此前为 510 亿美元）。
韩国分析师的话警告称，当下一代 HBM4 在 2025 年上市时，SK 海力士的市场份额可能会萎缩。此外，报道指出，虽然美国取消对 NVIDIA H20 芯片对中国的出口限制应该会提振 HBM 需求，从而对 SK 海力士有所帮助，但这也可能为其竞争对手带来提振。
报告还援引分析师的警告称，到 2026 年，三星的 HBM 出货量可能以每年 20% 的速度增长，这一增长可能会直接给 SK 海力士的利润率带来压力。
按照他们所说，中国企业也会成为这个市场的新角色，从而给HBM市场带来不确定性。
不过，集邦咨询认为，随着当前 HBM 产能不断提升，各供应商的良率稳步提升，成熟产品的价格下调的可能性不大。然而，明年的焦点将集中在仍在进行认证的 HBM4 上，因此现在判断竞争优胜者还为时过早。考虑到下一代 HBM 的发布，TrendForce 预计 HBM 的整体平均价格仍将呈上升趋势。
瑞银：HBM迎来突破
然而，在高盛唱衰的同时，UBS（瑞银）在最新报告中对HBM高度看好。
瑞银分析师在最近的一份报告中表示，随着人工智能对计算的需求继续重塑内存格局，高带宽内存（HBM）有望在 2026 年迎来突破性的一年。
分析师指出： “我们的渠道调查继续表明，SK 海力士公司很可能在 2026 年在 HBM 市场中获得基本稳定的市场份额，约占总容量的 50%。”这强调了他们对于海力士将继续控制下一代内存的预期，即使在合同谈判和竞争对手的野心不断升温的情况下。
尽管短期内存市场存在一些噪音，尤其是围绕 NVIDIA与 SK 海力士、三星和美光科技公司等高带宽内存供应商的谈判，以及随着三星逐渐接近 HBM3E 认证，价格可能出现“回调”，但瑞银认为，真正的故事正在酝酿中。
瑞银重申。海力士在 Nvidia 的领导地位将得以维持，而谷歌、AWS 和微软的 ASIC 部门新近赢得的设计胜利表明，海力士将被锁定为该行业主要或唯一的 HBM 供应商。即使竞争预计会加剧，但在 2026 年底之前，这不太可能成为海力士的严重阻力。
在定价方面，随着更多供应商的加入，HBM3E 仍有一些谈判空间，但海力士预计 2026 年的价格与 2025 年相比仅会出现“轻微至适度的下降”。更重要的是，凭借先发优势获得的 HBM4 溢价，海力士预计其 HBM4 的价格将比即将推出的一代产品高出约 40%——即使在每比特成本上涨 50% 之后。
总体而言，瑞银预测 2026 年混合 HBM 每比特价格将同比增长 18.5%，推动 HBM 收入达到预计的 327 亿美元，并占 SK 海力士营业利润的 70% 以上。
然而，HBM 的发展并非毫无风险。三星产能扩张的延迟可能会在今年加剧竞争压力，而 HBM4 生产成本的大幅上涨也可能导致未来价格谈判更加激烈。投资者也在密切关注资本支出，因为海力士的扩张计划将取决于英伟达下一代 Blackwell Ultra 和 Rubin 产品周期的进展。
尽管近期存在诸多不确定性，但瑞银重申，HBM 2026 年的前景依然强劲，预计海力士仍将占据主导地位。
HBM，究竟如何？
从前面的报道我们可以看到，HBM的多空对决空前激烈。为此，我们看一下这三大HBM巨头的产能和技术布局，为大家对HBM走势提供参考。
据分析师透露，到 2025 年底，三星电子和 SK 海力士预计将确保每月约 15 万片晶圆的 HBM 产能。
1、三星电子：最初预计到 2025 年底每月可生产 17 万片晶圆，但下调至每月 15 万片。因此，出货量预测也从 800 亿 Gb 下调至 600 亿 Gb。
2、SK 海力士：最初预计到 2025 年底每月可生产 6.5 万片晶圆，但上调至每月 15 万片。计划于 2026 年在 M15× 进行额外扩建。
3、美光预计到 2024 年底将产能扩大至每月 2.5 万片，到 2025 年底扩大至每月 6.5 万片，到 2026 年底扩大至每月 9 万片。
报告进一步指出，HBM3e、HBM4市场拓展是最大变数。
2025年后，受Blackwell（NVDA）和TPU（AVGO）的推动，高端HBM3e及以上的需求预计会增加。据报告所说，。2025年Blackwell系列需求为530万台，TPU v6需求为220万台。归根到底需求增加的主要原因是容量增长：
1） Blackwell中DRAM容量增加2倍（H200到B300）至2.4倍（H100到B200），
2） TPU v6中DRAM容量增加2倍（与v5p相比）。
随着HBM4的到来，ASIC定制也会催生HBM 的需求。
据业内人士日前透露，三星电子、SK海力士和美光公司正在扩大面向ASIC设计公司的HBM产品供应。上个月，美光公司在其业绩发布会上提到，除了英伟达和AMD之外，ASIC平台公司也是HBM批量出货的四大主要客户。DAOL投资证券公司的研究员高永民分析称：“这反映出ASIC客户需求增长带来的信心。”
随着亚马逊、Meta 和谷歌等公司运营的 AI 模型专用定制半导体需求激增，ASIC 市场也迎来了快速增长。这是因为 Nvidia 和 AMD 等公司生产的通用 AI 半导体产品价格高昂，而且其性能与功耗之比不足以运行 AI 模型。业界预计，明年 ASIC 的出货量将超过 Nvidia 的 AI 半导体供应量。摩根大通预测，今年全球 AI ASIC 市场规模将达到约 300 亿美元（约 41 万亿韩元），年增长率将超过 30%。
随着ASIC公司的快速发展，生产HBM的存储器半导体公司也在扩大供应。据悉，HBM市场领导者SK海力士正在向亚马逊、谷歌等公司以及博通的ASIC芯片批量供应HBM。据报道，三星电子也正在向博通等公司供应第五代HBM（HBM3E）。
一位业内人士指出，“ASIC 的供应量仍占整个 HBM 市场的 10% 左右，但事实上，过去主要集中在 Nvidia 和 AMD 的供应正在迅速多样化。”
LS证券研究员崔永浩表示：“从明年开始，随着ASIC公司市场份额的不断增长，HBM客户将呈现多元化的前景。”
所以，在你看来，HBM走势会是如何？
*免责声明：本文由作者原创。文章内容系作者个人观点，半导体行业观察转载仅为了传达一种不同的观点，不代表半导体行业观察对该观点赞同或支持，如果有任何异议，欢迎联系半导体行业观察。
今天是《半导体行业观察》为您分享的第4099期内容，欢迎关注。
加星标??第一时间看推送，小号防走丢
求推荐
加杠杆炒股的平台提示：文章来自网络，不代表本站观点。
